西南证券股份有限公司邰桂龙近期对柳工进行研究并发布了研究报告《24Q1业绩超预期,混改变革+国际化持续推进》,本报告对柳工给出买入评级,认为其目标价位为12.80元,当前股价为10.52元,预期上涨幅度为21.67%。
柳工(000528) 投资要点 事件: 公司发布 2023年年报和 2024Q1业绩预告, 2023年实现营收 275.2亿,同比+3.9%;归母净利润 8.7亿,同比+44.8%。单 Q4营收 64.1亿,同比-0.6%,环比+5.4%;归母净利润 0.4亿,同比+211%,环比-80.5%; 2024Q1公司预计实现规模净利润 4.6-5.4 亿,同比增长 45-70%。 公司业务大幅增长, 盈利能力显著提升。 新老业务及海外业务齐发力,公司 23年业绩快速提升。 2023 年公司海外业务实现营收 114.6亿,同比+41.2%,占比达 41.7%,且海外市场毛利率为 27.74%,高于国内的 15.88%毛利率 11.86pp,拉动公司盈利能力提升; 海外市场中装载机、挖机稳定增长, 高机、 推土机、平地机、小型机增速高,非工程博鱼机械产品同比+70%,零部件同比+69%。分板块看, 2023 年公司土方石板块营收同比+2.2%、其他工程博鱼机械同比+6.2%,,预应力板块同比+7.9%;细分产品看:矿山博鱼机械、高空博鱼机械、农业博鱼机械、工业车辆等战略新业务持续拓展中,其中高机整体收入同比+112%、海外同比+123%。 23年公司各产品、国内外毛利率提升,费用管控能力强,盈利能力全面提升。2023 年公司综合毛利率为 20.8%,同比+4.0pp,净利率为 3.42%,同比+0.98pp,期间费用率为 15.0%,同比增加 2.2pp。分产品看, 毛利率提升主要系土方石板块毛利率+5.56pp 至 23.4%,其他工程博鱼机械板块+1.66pp 至 13.7%,预应力板块+4.19pp 至 24.8%;同时公司高毛利率的海外业务占比提升亦拉动公司盈利能力提升, 且 24Q1 公司海外业务占比进一步提升至 50%,促进公司经营业绩大幅增长。 国内需求向上拐点渐近, 公司多业务、国内外市场、混改提质增效等持续发力,高增长可期。 国内工程博鱼机械主要以更新需求驱动,设备 8-10年更新周期, 以挖机为例, 2015 年国内挖机销量 5.6 万台为上轮周期底部,彼时
西南证券股份有限公司邰桂龙近期对柳工进行研究并发布了研究报告《24Q1业绩超预期,混改变革+国际化持续推进》,本报告对柳工给出买入评级,认为其目标价位为12.80元,当前股价为10.52元,预期上涨幅度为21.67%。
柳工(000528) 投资要点 事件: 公司发布 2023年年报和 2024Q1业绩预告, 2023年实现营收 275.2亿,同比+3.9%;归母净利润 8.7亿,同比+44.8%。单 Q4营收 64.1亿,同比-0.6%,环比+5.4%;归母净利润 0.4亿,同比+211%,环比-80.5%; 2024Q1公司预计实现规模净利润 4.6-5.4 亿,同比增长 45-70%。 公司业务大幅增长, 盈利能力显著提升。 新老业务及海外业务齐发力,公司 23年业绩快速提升。 2023 年公司海外业务实现营收 114.6亿,同比+41.2%,占比达 41.7%,且海外市场毛利率为 27.74%,高于国内的 15.88%毛利率 11.86pp,拉动公司盈利能力提升; 海外市场中装载机、挖机稳定增长, 高机、 推土机、平地机、小型机增速高,非工程博鱼机械产品同比+70%,零部件同比+69%。分板块看, 2023 年公司土方石板块营收同比+2.2%、其他工程博鱼机械同比+6.2%,,预应力板块同比+7.9%;细分产品看:矿山博鱼机械、高空博鱼机械、农业博鱼机械、工业车辆等战略新业务持续拓展中,其中高机整体收入同比+112%、海外同比+123%。 23年公司各产品、国内外毛利率提升,费用管控能力强,盈利能力全面提升。2023 年公司综合毛利率为 20.8%,同比+4.0pp,净利率为 3.42%,同比+0.98pp,期间费用率为 15.0%,同比增加 2.2pp。分产品看, 毛利率提升主要系土方石板块毛利率+5.56pp 至 23.4%,其他工程博鱼机械板块+1.66pp 至 13.7%,预应力板块+4.19pp 至 24.8%;同时公司高毛利率的海外业务占比提升亦拉动公司盈利能力提升, 且 24Q1 公司海外业务占比进一步提升至 50%,促进公司经营业绩大幅增长。 国内需求向上拐点渐近, 公司多业务、国内外市场、混改提质增效等持续发力,高增长可期。 国内工程博鱼机械主要以更新需求驱动,设备 8-10年更新周期, 以挖机为例, 2015 年国内挖机销量 5.6 万台为上轮周期底部,彼时行业挖机保有量约 120万台; 2023年销量约 9万台,行业保有量约 190-200万台,预计 24年行业更新需求下滑筑底,周期逐步进入修复通道。 公司混改暨整体上市以来变革创新博鱼·boyu体育、增强执行力,全球布局的不断深化, 23 年国际、国内市场收入增幅均跑赢行业; 细分产品竞争力持续提升, 挖机市占率快速提升,电动装载机销量高速增长,高机、叉车、农机板块拓展顺利;在员工激励等措施催化下,经营效率显著提升,盈利能力稳定增长, 有望保持业绩高增。 盈利预测与投资建议。 国内工程博鱼机械行业更新需求有望触底向好,公司新老业务、海外业务双发力,有望形成较强业绩支撑,实现高增。 预计公司 2024-2026年归母净利润为 12.5、 16.4、 21.4 亿元,对应 EPS 为 0.64、 0.84、 1.09 元,对应当前股价 PE 为 17、 13、 10倍,未来三年归母净利润复合增长率 35%。给予公司 2024年 20X目标 PE,目标价 12.80元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观政策变动风险、 海外市场发展不确定性风险、汇率波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券代川研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.52%,其预测2024年度归属净利润为盈利12.2亿,根据现价换算的预测PE为16.7。
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为9.5。
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