博鱼boyu体育智通财经APP获悉,中泰证券发布研报称,水利投资高增,小挖带动国内挖机台量增长;地产新增需求承压,基建投资温和,中挖恢复增长;更新换代政策逐步落地,促进更新需求释放,三方面作用下国内市场连续5个月正增长。2023年6月起,由于海外供应链恢复、东南亚需求疲弱、渠道去库存等原因,挖机出口销量由正转负。挖机行业贝塔边际好转,内需销量拐点已现,出口销量转正,各主机厂由于产品结构、区域布局、体制变革的不同,或将有不同的业绩弹性表现,下半年主机厂业绩基数较低,随着出口占比提升,主机厂业绩弹性将释放。
事件:据工程机械杂志CME预估,2024年7月挖掘机(含出口)销量14000台左右,同比增长11.06%左右,其中国内市场预估销量6000台,同比增长近17%,涨幅环比收窄8pct;出口市场预估销量8000台,同比增长近7%。2024年1-7月,挖掘机累计销量同比下降3%左右,降幅持续收窄。其中国内市场同比增长近6%,出口市场销量同比下降-11%。
更新需求作用下,国内市场连续5个月正增长。①水利投资高增,小挖带动国内挖机台量增长。2024年1-6月固定资产投资中,水利管理业投资增长27.4%,农田水利对应小挖需求,小挖使用寿命相对较短,率先进入更新周期。据中国工程机械工业协会统计,2024年1-5月国内市场累计销售小型挖掘机34395台,在国内市场中的份额上升至75.2%。②地产新增需求承压,基建投资温和,中挖恢复增长。2024年1-6月房屋新开工面积累计同比下滑23.7%,降幅同环比收窄0.6/0.5pct;基建投资完成额累计同比增长7.7%,同环比-2.45/+1.02pct。2024年6月小松挖掘机开工小时数为87.9小时,受雨季影响,同比下降2.5%,环比恶化3.2pct。③更新换代政策逐步落地,促进更新需求释放。根据中泰证券测算,23-25年挖机的理论自然更新需求为8.6/10.3/14.6万台,24-25年有望进入新一轮更新周期。住建部3月27日提出“更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备”。根据中国工程机械协会统计,2022年8年挖机保有量约168.7万台,其中国二及以下的保有量占比约21.6%,对应约36万台报废或更新需求。随着更新换代政策落地,此部分老旧设备有望迎来更新换代。
低基数效应下,出口销量时隔1年同比转正。2023年6月起,由于海外供应链恢复、东南亚需求疲弱、渠道去库存等原因,挖机出口销量由正转负。低基数效应下,24年7月出口销量预计同比转正。①新兴市场需求具备韧性。根据海关数据统计,2024年1-5月,各类工程机械整机出口额153.27亿美元,同比增长4.97%,其中出口亚洲、拉丁美洲、非洲出口销售额同比增长6.2%、31.5%、16.8%;分国别来看,1-5月出口巴西、印度与沙特阿拉伯出口销售额同比增长45.9%、10.5%、31.3%。②发达市场需求虽然承压,但国产龙头陆续在巴西、墨西哥建立制造工厂,远期份额提升空间大。
投资建议:行业贝塔边际好转,内需销量拐点已现,出口销量转正,各主机厂由于产品结构、区域布局、体制变革的不同,或将有不同的业绩弹性表现,下半年主机厂业绩基数较低,随着出口占比提升,主机厂业绩弹性将释放。推荐业绩高弹性的【山推股份】、关注【柳工】,以及贝塔标的【徐工机械】、【三一重工】、【中联重科】,及核心零部件厂商【恒立液压】。
风险提示:行业竞争格局恶化,测算结果代表性有限,地缘政治冲突,原材料价格波动